Presupuesto 2027: un dólar 10% más caro que el previsto podría borrar el margen fiscal

El análisis de Zentrix Consultora sobre el Proyecto de Presupuesto 2027 advierte que el esquema fiscal presenta un margen de maniobra muy reducido y depende de supuestos macroeconómicos exigentes. Entre ellos, una recuperación de la recaudación que contrasta con la caída registrada durante 2026 y un tipo de cambio que, según el proyecto oficial, cerraría el año próximo en $1.847,6.

El proyecto enviado por el Poder Ejecutivo al Congreso contempla gastos de la Administración Nacional por $202,1 billones y recursos por $202,35 billones, con un resultado financiero prácticamente equilibrado. El gasto total aumentaría 3,4% en términos reales respecto del crédito vigente de 2026, utilizando como referencia una inflación promedio anual del 21,1%.

El principal desafío aparece del lado de los ingresos. El Presupuesto proyecta que la recaudación total crezca 5,6% real en 2027, mientras que entre enero y agosto de 2026 acumula una caída real del 3,8%. Para el IVA se prevé un incremento real del 5,9% y para el impuesto a los créditos y débitos del 3,9%, frente a bajas del 3% y 9%, respectivamente, durante los primeros ocho meses del año.

La presión tributaria pasaría del 21,06% al 21,70% del PBI, sin creación de nuevos impuestos. El incremento se explica principalmente por la actualización del impuesto a los combustibles, los anticipos de Ganancias y los ingresos vinculados al comercio exterior, mientras que se proyectan menores aportes por contribuciones patronales, retenciones y Bienes Personales.

Un margen fiscal reducido

El proyecto contempla un superávit primario de $15,36 billones, frente a intereses de la deuda por $15,11 billones. La diferencia es de apenas $0,25 billones, equivalente al 1,6% del superávit primario.

Ese reducido margen resulta relevante porque el artículo 1° establece que la ejecución debe finalizar con resultado equilibrado o superavitario. En ese marco, una recaudación inferior a la prevista podría exigir una reducción o reasignación de gastos durante el ejercicio.

El análisis también pone el foco en los supuestos cambiarios. El Gobierno proyecta un dólar de $1.847,6 para diciembre de 2027, con una suba nominal del 15,5%, por debajo de la inflación prevista. Esa combinación supone una nueva apreciación real del peso y se vincula con una reducción del superávit comercial proyectado, de USD 16.951 millones a USD 15.560 millones.

¿Qué ocurre si el dólar se ubica por encima de lo previsto?

Según la estimación de Zentrix, un tipo de cambio 10% superior al contemplado en el Presupuesto incrementaría los intereses de la deuda en moneda extranjera en aproximadamente $1,7 billones. Esa cifra sería casi siete veces superior al margen de $0,25 billones existente entre el superávit primario y los intereses de la deuda.

El escenario adquiere relevancia porque el mercado, según los datos citados por el estudio, proyecta para fines de 2027 un tipo de cambio de $2.015, frente a los $1.847,6 utilizados por el Gobierno, y una inflación del 20,5%, por encima del 18% previsto oficialmente.

Se trata de un escenario de sensibilidad y no de una proyección sobre lo que necesariamente ocurrirá: su objetivo es mostrar cuánto margen tiene el esquema fiscal frente a un desvío de las variables consideradas en el proyecto.

Gasto: subas y bajas

De las 29 funciones presupuestarias, 17 aumentan en términos reales y 12 disminuyen. Entre las mayores subas aparece Relaciones Interiores, que incluye $520.093 millones destinados a organizar las elecciones de 2027, y Salud, con un incremento real del 15,4%, impulsado principalmente por la asistencia financiera al PAMI.

Entre las mayores reducciones figuran Energía y Combustibles (-16,8%), asociada a la disminución de subsidios, e Inteligencia (-12,8%). El servicio de la deuda cae 4% real, aunque la comparación contempla únicamente los intereses registrados presupuestariamente.

La jurisdicción Obligaciones a cargo del Tesoro presenta el mayor incremento: pasa de $5,6 a $14,8 billones, un aumento real del 116,9%. Allí se concentran recursos destinados, entre otros fines, al PAMI, empresas ferroviarias y viales, ENARSA y otras entidades. Más de la mitad del crédito —$7,68 billones— corresponde a “otras asistencias financieras”, cuyo destino se determina durante la ejecución.

Provincias: más coparticipación, menos transferencias presupuestarias

Si se cumple la recaudación prevista, la coparticipación federal crecería 7% real, hasta alcanzar $103,7 billones. En cambio, las transferencias que dependen directamente del presupuesto nacional disminuirían 2,1% real y las destinadas a obras caerían 20,1%.

El informe señala además que, de una cartera de 2.339 obras nacionales, 1.683 fueron dadas de baja o se encuentran en rescisión, mientras que otras 457 pasaron a provincias y municipios, que deben asumir su financiamiento.

Los datos que requieren contexto

El estudio también revisa algunas cifras difundidas en el debate público. Por ejemplo, la Secretaría de Inteligencia no registra el aumento nominal del 87% que se le atribuyó en algunas versiones: el análisis calcula un incremento nominal del 2,6% y una caída real del 15,3% frente al crédito vigente de 2026.

Del mismo modo, para comparar correctamente las partidas presupuestarias debe utilizarse la inflación promedio anual del 21,1%, y no solamente la inflación de diciembre contra diciembre, que el Gobierno proyecta en 18%. Con ese deflactor, el gasto total aumenta 3,4% real. Los recursos muestran una caída real del 10,1%, aunque, excluyendo ingresos extraordinarios de 2026, el análisis estima un crecimiento real del 4,1%.

Un presupuesto condicionado por sus supuestos

El análisis de Zentrix concluye que el Presupuesto 2027 combina una meta de equilibrio fiscal con supuestos que requieren una mejora significativa respecto de la evolución observada durante 2026: mayor crecimiento económico, recuperación de la recaudación y estabilidad cambiaria.

El margen entre el resultado primario y los intereses de la deuda es reducido. Por eso, un desvío en variables como la recaudación, el tipo de cambio o el costo financiero puede tener un impacto relevante sobre la ejecución.

El debate legislativo, que comenzará el 7 de octubre, tendrá así como uno de sus principales puntos de discusión no solo los montos asignados a cada área, sino también la consistencia de las hipótesis macroeconómicas utilizadas para construir el Presupuesto 2027.

Sobre el estudio

El análisis se basa en el expediente oficial del Proyecto de Presupuesto 2027 remitido al Congreso el 15 de septiembre de 2026: Mensaje, Proyecto de Ley, Planillas Anexas, tomos de Jurisdicciones y Entidades y Cuadros Comparativos. Las comparaciones se realizan contra el crédito vigente 2026 y las variaciones reales utilizan la inflación promedio del 21,1% informada por el Ministerio de Economía. Los datos de ejecución 2026 provienen de ARCA, IARAF, IIEP y la Oficina de Presupuesto del Congreso. Las estimaciones propias se encuentran identificadas como tales en el informe completo.

#Presupuesto2027 #Economía #Dólar #DéficitCero #Argentina